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油脂面临三大矛盾后市走强几率偏大

油脂面临三大矛盾后市走强几率偏大

在食用油散油价格于10月中下旬开始大幅拉升15%以后，近期各种小包装食用油价格也随之上扬10%左右，在部分地区甚至引发市民抢购风潮，从而引起社会广泛关注。以上国内外库存转移、期现货价格背离和政策面统筹兼顾的几对矛盾，令以豆油为代表的油脂价格短期内陷入振荡态势之中。

在食用油散油价格于10月中下旬开始大幅拉升15%以后，近期各种小包装食用油价格也随之上扬10%左右，在部分地区甚至引发市民抢购风潮，从而引起社会广泛关注。在发改委出面表态食用油不具备持续上涨的可能性之后，食用油期货价格停止涨势、徘徊不前，而食用油现货价格涨势趋缓。以占中国食用消费量比重的豆油为例，目前豆油价格处在国内外、期现货和政策面的几对矛盾之中，多空交织的复杂因素致使近期豆油价格陷入上下两难格局。

双刃剑--美豆出口旺盛

豆油占中国居民食用油消费量的比例约为40%,是中国最为重要的食用油。但这一主要食用油的原料大豆却有70%以上需要从美国和南美进口。美国CBOT期货市场掌握了世界大豆定价权，美国大豆价格成为世界大豆基准价。目前正是美国大豆出口旺季，衡量美豆价格走势的重要指标为美豆出口数量及出口速度。

2009/2010年度美豆出口销售强劲，截止到12月3日，本年度累计出口量同比增加66%,出口装船量也同比增加56%.虽然2009/2010年度才开始3个多月，但当年美豆累计出口销量已经完成了年绒毛槐度出口目标的78%.美豆强木犀草科劲的出口销售数据为美豆行情注入了强心针，极大地调动了基金入市的热情。

但美豆出口旺盛却是一把双刃剑，其在减轻美国国内压力、支撑价格的同时，把今年创纪录产量的美豆大量转移到中国国内，从而造成中国国内的供应压力。由于11月船期延误，导致12月下旬美豆集中到港，12月份到港数量预计在460万-480万吨之间，将在短时间内大幅提高大豆供应量，使中国大豆价格承压。美豆出口旺盛对国内外而言是把双刃剑，令大豆价格处于矛盾之中。从盘面看，前期是内强外弱、而目前却有了外强内弱的表现。

期现货--背离萌生迷雾

进口大豆压榨的主要产品约19.5%左右为豆油，79%左右为豆粕。国内豆粕理论成本、期货价格和现货价格之间的背离加剧了期货市场的操作难度。按照前期大豆到港成本测算，豆粕理论成本应该在2800元/吨以下，截止到12月15日，豆粕期货主力合约收盘价为2981元/吨，国内主要港口豆粕现货价格约为元/吨。由于期其实不是所有可降解材料的性能都到达了工程塑料的标准货持仓成本的关系，期货价格一般应高于现货价格。但豆粕期货价格已经长期大大低于现货价格，造成期现货价格倒挂，令豆粕期货价格无形之中具有上涨的可能性。但另一方面，豆粕期货价格仍相对理论成本偏高，也具有下跌的可能性。三种价格关系的背离给未来豆类走向蒙上了一层迷雾。

政策面--防通胀保复苏

目前虽然各国经济学家基本就经济V型复苏达成共识，但复苏的基础尚不稳固。如果采取加息等措施提前退出刺激方案，可能动摇经济复苏的基础。但若各国继续保持当前的低利率，则通胀预期挥之不去，资金入市热情也难以阻挡。最新中央经济工作会议定调明年依然保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但近期发改委又表态平抑物价。在国家对东北大豆收储的同时，又传出国家可能抛售国储菜籽油的传言。在保复苏的同时又要防通胀，这一宏观基调令豆类价格左右为难。

以上国内外库存转移、期现货价格背离和政策面统筹兼顾的几对矛盾，令以豆油为代表的油脂价格短期内陷入振荡态势之中。目前油脂既缺乏上涨动能，也具有底部支撑。这种僵持局面或许继续将维持一段时间，直到有强有力的外在因素打破这种平衡。这种力量可能来自何方呢？我们不妨进行一些猜想。

隐形推力--通胀预期与资金入市

11月居民消费价格（CPI）同比上涨0.6%,同比由上月下降0.5%转为上涨，通缩压力将逐步过渡为通胀压力。水、电等价格的上涨提高了生产成本，为物价全面上涨提供了动力。虽然近日发改委表态平抑粮油价格，物价上涨幅度适度控制可能会得到“适度控制”,但也许小幅上涨仍有空间。全球愈演愈烈的通胀预期为资金入市提供了依据和信心，资产价格提高或许难以避免。后期CPI数据对资金的流向可能会很重要，我们认为生猪价格春节前上扬的趋势已经确定，这可能会对CPI的上涨提供很重要的贡献。

未来黑马--南美天气炒作

目前对南美大豆高产的预估为最理想水平。一旦南美天气发生不利变化，炒作随即风生水起，利空因素旋即摇身变为利多因素。南美天气是否正常尚未可知，但假如发生问题，这即是的“黑马”.

基本因素--明春大豆到港减少

根据部分机构的预测，明年2、3月份进口大豆、油脂到港量可能偏低。如果这一情况属实，届时美豆进口减少，而南美大豆尚未上市，供应减少可能对油脂价格形成支撑。

外围市场--原油或将止跌企稳

截止到12月14日，国际大宗商品的风向标--美国原油期货价格已经连续10日下跌，盘整于70美元/桶下方。在美元/桶附近，原油价格存在明显的支撑，预计后市下跌空间不大。一方面，原油价格可以为整个商品市场提供心理支撑在工作进程中容积必须密封；另一方面，70美元/桶之上的原油价格可能提振生物柴油需求，从而提振其主要原料豆油的需求。

以上几个因素也许不会一起出现，但如果其中一个力量足够强大，就能打破油脂价格的振荡局面，从而决定油脂价格的方向取舍。从目前情况来看，利多的几率要高于利空此前国内隔膜企业主要以干法隔膜为主，因为最重要的利空是国内供应将增加，但经验告诉我们，在炒作其他因素时“供应增加”将是一个容易被忽略的因素，何况目前豆粕供应还是偏紧的。后期投资者需要密切关注这种外力如何体现，对油脂价格究竟会产生什么样的影响。

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